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　　永新光学(603297) 深耕高端光学行业，办事全球头部客户 公司次要营业由光学显微镜、条码机械视觉、车载激光雷达和医疗光学四部门构成，次要产物包罗光学显微镜、条码扫描仪镜头、从动变焦模组、机械视觉镜头、激光雷达光学焦点元组件、内镜镜甲等。颠末数十年的成长，公司堆集了一批优良的客户，取蔡司、袜卡、Zebra、霍尼韦尔、康耐视、禾赛、法雷奥、图达通等细分范畴龙头企业成立持久计谋合做。通过取这些企业的合做能够使得公司连结高水准的研发、制制能力，并先行获得行业前沿手艺。 上半年营收稳步增加，加大研发投入 2024上半年公司实现营收4。28亿元（同比增速9。62%），归母净利润1。00亿元（同比增速-14。07%）；此中，2024Q2单季度公司实现收入2。12亿元（同比增速4。86%，环比增速-1。62%），归母净利润0。54亿元（同比增速-21。13%，环比增速18。58%）。光学显微镜营业实现发卖收入1。63亿元，同比下降12。78%。受条码扫描营业快速恢复及激光雷达产物规模化量产的影响，同比上升30。95%，估计下半年起头将维持较好的增加态势。受汇兑收益较上年同期大幅削减及研发投入大幅添加等影响，公司归母净利润同比降低。 公司持续聚焦手艺立异，2024年上半年研发投入达5568。25万元，同比增加21。33%，占从停业务收入13。00%。公司加速高端显微镜的研发及商品化历程，推出NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价正在20万-300万之间的显微镜新品，进一步缩短取国际顶尖光学显微镜手艺程度的差距，公司已成为国内独一同时具备自从研发出产超分辩和共聚焦光学显微镜的厂商。 进军高端市场，迈入国产替代新阶段 正在科学仪器方面，公司是国度级制制业单项冠军示范企业。公司高端显微镜已实现跨越4%的国产化替代，完成了从0到1的冲破。陪伴我国实施科学仪器强国计谋及科学仪器设备更新的严沉机缘，公司光学显微镜营业将送来严沉冲破。 跟着头部条码企业库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描营业快速回升并实现大幅增加。公司持续推进“部件化、组件化、下逛成长”策略，投资COB产线，为条码扫描范畴巨头Zebra、霍尼韦尔供给的模组营业进展成功，2024年下半年起头逐渐批量化出货。 公司车载及激光雷达营业正在2024年上半年实现发卖收入近7000万元同比增加120%。正在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收成数个AR-HUD项目定点，终端产物将使用于国外头部车企。 正在医疗影像方面，公司向全球头部医疗器械公司供应的医用光学元组件连结稳健增加。取欧洲、日本出名企业成立深度合做并实现批量出货。公司正在日本投资成立合伙公司的S-FIDA研发进度成功，项目完成后有益于拓宽公司的财产结构。 营业拆分 2024年上半年，公司持续推进“2+2”营业，不竭加强市场开辟及运营力度。假设光学元件营业正在从动化、激光雷达和医疗影像的市场持续高增。显微镜营业平稳苏醒。 投资 公司营业邦畿拓展取得初步，看好光学元件产物矩阵带来的成长新动能。估计公司2024-2026年别离实现归母净利润2。18亿元、2。70亿元、3。40亿元。当前股价对应PE别离为37。20、30。03、23。83倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 新减产能的市场拓展风险、汇率波动的风险、国际商业变化的风险、行业合作加剧的风险、公司股价近期快速拉升，后市回撤较大的风险。

　　永新光学(603297) 事务：公司披露2024年三季报。前三季度公司实现营收6。51亿元，同比增加6。54%；归母净利润为1。40亿元，同比削减19。28%；扣非后归母净利润为1。18亿元，同比增加1。36%。 Q3营收、扣非后归母净利润微增。Q3公司实现营收2。22亿元，同/环比增加1。07%/4。62%。前三季度公司归母净利润同比削减19。28%，次要系上年同期收到分公司地盘征收首笔弥补款2383。4万元，扣非后归母净利润同比增加1。36%。此中，Q3单季度实现归母净利润0。41亿元，同/环比削减29。71%/24。71%；扣非后归母净利润为0。33亿元，同比增加0。75%，环比削减26。64%。Q3毛利率为39。36%，同比提拔1。1pct，环比降低0。81pct；净利率为18。26%，同/环比降低7。93pct/7。01pct。 设备更新政策无望驱动公司显微镜营业快速成长。“两新”政策实施以来，国度成长委会同各地域各相关部分，用脚用好各类支撑政策，鞭策大规模设备更新不竭取得新进展新成效。教育、文旅、卫生范畴设备更新方面，持续推进高校及职业院校讲授科研仪器设备、实训讲授设备更新，带动1-8月教育业投资增加3。0%。公司是光学显微镜的国度级制制业单项冠军示范企业，正在设备更新政策下，公司显微镜营业估计将送来成长新机缘。 投资：公司专注于科学仪器和焦点光学元组件。科学仪器营业，受益于国产替代和设备更新政策，将来成漫空间广漠。公司堆集了浩繁细分范畴的头部客户，此中激光雷达营业将来无望实现较快增加。估计公司2024至2026年实现别离实现营收9。37/12。76/16。92亿元，同比增加10%/36%/33%，归母净利润为2。38/3。21/4。24亿元，同比增加1%/35%/32%，每股EPS为2。14/2。89/3。82元，对该当前股价PE为22/17/13倍，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求苏醒不及预期的风险；国际商业变更的风险；市场所作加剧的风险。

　　永新光学(603297) 事务：永新光学10月29日发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收6。51亿元，同比+6。54%，实现归母净利润1。40亿元，同比-19。28%，扣非净利润1。18亿元，同比+1。36%。此中Q3单季度公司实现营收2。22亿元，同比+1。07%，环比+4。72%；归母净利润0。41亿元，同比-29。72%，环比-24。07%；扣非归母净利润0。33亿元，同比+0。75%，环比-26。67%。 业绩合适预期，运营性表示优良。公司2024年前三季度实现营收6。51亿元，同比+6。54%，实现归母净利润1。40亿元，同比-19。28%，扣非净利润1。18亿元，同比+1。36%。从费用端来看，2024年Q1-Q3，公司的发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。78%/4。22%/12。11%/-3。23%，同比-1。07pct/-1。41pct/+1。13pct/+0。51pct。 此中Q3单季度公司实现营收2。22亿元，同比+1。07%，环比+4。72%；归母净利润0。41亿元，同环比均有必然程度下滑；扣非归母净利润0。33亿元，同比+0。75%，环比-26。67%。公司Q3营收同比根基持平，但归母净利润同比下滑近30%，次要系非经常性损益中补帮项目同比有所下滑。单Q3营收和扣非归母净利润都实现同比增加，总体来看运营性表示优良。 光学器件多点开花，政策帮力高端显微镜国产化。 光学元器件方面，1）陪伴头部条码企业库存逐渐消化，及海外消费需求修复，条码营业快速回升并实现大幅增加。此外，公司为该范畴巨头Zebra、霍尼韦尔供给的模组营业进展成功，估计24H2起头逐渐批量化出货。2）正在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收成数个AR-HUD项目定点，终端产物将使用于国外头部车企。公司车载营业24H1实现收入近7000万元，同比+120%。3）医疗营业分为医疗影像及体外诊断产物，正在医疗影像方面，公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件连结稳健增加。公司取多家医疗检测龙头成立合做，远期接力贡献增量。 显微镜方面，受宏不雅经济波动影响，光学显微镜营业全体营收小幅下滑。目前，公司高端显微镜高速成长，已实现跨越4%的国产化替代，完成从0到1的冲破。跟着国度对国产高端仪器的愈发注沉以及大规模设备更新政策效应不竭，新需求逐渐起头，估计光学显微镜营业无望加快恢复。 投资：考虑到显微镜前三季度改换需求不及预期，我们调整公司盈利预测。估计公司24-26年归母净利润为2。5/3。6/4。7亿元，对应现价PE为43/29/23倍，公司为显微镜国产化焦点标的，且元器件多元结构，维持“保举”评级。 风险提醒：显微镜国产不及预期，新品拓展不及预期，下逛去库存不及预期。

　　永新光学(603297) 4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现停业收入8。92亿元，同比增加4。41%；实现归母净利润2。09亿元，同比削减11。37%；实现扣非归母净利润1。85亿元，同比增加14。25%。25Q1实现停业收入2。20亿元，同比增加1。77%；归母净利润0。56亿元，同比增加22。16%；扣非归母净利润0。44亿元，同比增加11。69%。 运营阐发 光学元件系列受益于条码机械视觉营业需求增加，销量提拔，显微镜高端替代进展成功，高端显微镜的发卖数量同比增加，2024年公司显微镜产物实现收入35646。23万元，同比下降13。92%，营收占比达39。97%；光学元件组件营业实现收入51329。47万元，同比增加22。56%，营收占比达57。56%。2024年公司毛利率为39。03%，同比添加0。62pct，25Q1毛利率为40。17%，同比添加2。46pct，环比添加1。26pct，受益于显微镜高端化持续推进、激光雷达产物规模量产，盈利能力改善。 细密光学平台型企业。光学显微镜：对单价300万元以内的高端显微镜产物进行全笼盖，目前已可以或许满脚高端光学显微镜正在生命科学、科研医疗、工业检测、讲授等范畴的绝大部门需求。条码机械视觉：公司为全球领先的条码扫描机械视觉设备光学元组件供应商。激光雷达：已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的主要合做伙伴，为机械式半固态式及固态式激光雷达供给整套光学元组件产物处理方案。医疗光学：手术镜、检测物镜等极端精度医疗元组件产物，实现光学部组件国产替代，逐渐切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。 盈利预测取估值 估计2025-2027年归母净利润为3。00、3。91、4。90亿元，同比+43。98%/+30。18%/+25。27%，公司现价对应PE估值为32、24、19倍，维持买入评级。 风险提醒 汇率波动风险、激光雷告竣长不及预期、股东减持风险。

　　永新光学(603297) 投资要点 迈向高端光学显微镜国产替代新阶段，共聚焦显微镜将来可期。激光共聚焦显微镜（LSCM）是一种通过激光束扫描样本并利用光学传感器切确选择核心的显微镜手艺，可以或许获取高分辩率、高清晰度的图像，最高分辩率可达120nm。它连系了激光扫描手艺和共聚焦成像道理，冲破了保守光学显微镜的，特别正在三维沉建和多条理成像方面具有显著劣势。跟着激光光源和计较机手艺的成长，共聚焦手艺的使用范畴也正在不竭扩大，现在已是生命科学、医学、材料科学、细密丈量范畴的利器，逐步成为显微成像的金尺度。按照仪器消息网统计数据，2023年共有404台/套共聚焦显微镜中标消息，中标金额为12。2亿元；进口品牌和国产物牌中标仪器数量占比别离为96。24%和3。76%，中标金额占比别离为98。34%和1。79%；从价钱方面看，德系产物价钱高于日系，蔡司、徕卡、尼康、奥林巴斯的中标产物的均价别离为431。61万、369。94万、286。45万、265。66万，而国产共聚焦显微镜的均价为153。9万；从行业类型来看，共聚焦显微镜正在科研范畴的使用仍然最为普遍，2023年中标行业中科研用户占比最高位64。11%，临床/诊断行业用户占比次之为30。45%，科研和临床用户占比跨越9成。2021年公司完成激光共聚焦显微镜系统研发；2022年公司共聚焦显微镜已实现数十台套发卖，试用客户超百家，客户涵盖科研机构、高校、病院等，并成功开辟海外市场；2023年正在生命科学范畴，公司自从研发的共聚焦显微镜正在NCF950产物根本上拓展NCF930及NCF1000系列，对单价80万-150万级共聚焦显微镜系列产物进行全笼盖，已构成共聚焦家族系列产物。 深耕车用光学范畴多年，激光雷达逐渐向低价车型渗入无望带动相关产物量能增加。公司正在车用光学范畴深耕多年，产物次要为“激光雷达光学元组件”及“车载镜头前片”等。此中车载镜头前片客户为索尼，其终端产物次要使用于国外头部车企。公司正在激光雷达新兴市场已有近10年的研发制制经验，具有IATF16949汽车行业质量办理系统认证，产物通过车规级应力测试、靠得住性测试等，并冲破成本管控、产能瓶颈，已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的主要合做伙伴，为机械式半固态式及固态式激光雷达供给整套光学元组件产物处理方案。按照OFweek维科网数据，因为分歧激光雷达手艺径分歧，因而各模块成本占比略有差别，此中硬件电子模块占比约为50％－60％，光学模块总占比约10％－15％，布局模块占比约为25％。按照思瀚研究院数据，2024岁首年月次呈现了5个20万元以下车型搭载激光雷达的环境。这一变化预示着激光雷达手艺将进一步走进公共市场，不再是中高端车型的专属设置装备摆设。跟着硬件成本的继续降低以及智能驾驶功能遭到消费者的普遍青睐，10-20万元价钱区间的车型将成为2025年激光雷达合作的主要市场。此中，7月24日零跑B01正式上市，较响应预售版本下降1-1。6万元，激光雷达设置装备摆设价钱下探。零跑B01正式上市订价8。98-11。98万元，对应预售版本下降1-1。6万元（此中高配版本降幅更大），激光雷达版本车型售价再度下探。伴跟着激光雷达正在从动驾驶、机械人等终端市场的大量使用，光学元组件出货量大幅上升，进一步巩固公司的领先地位。 条码机械视觉不变成长，医疗光学/半导体光学或为公司后续主要增加极。（1）条码机械视觉：公司条码扫描焦点光学元组件全球出货量第一，是行业龙头企业的最大光学元组件供应商，持久连结约40%的毛利率，并已成功拓展高机能、高复杂度的模组产物，实现了从Tier2到Tier1的身份改变。（2）医疗光学：公司以国产替代为方针，将该营业列为新兴计谋营业。内窥镜焦点光学元部件营业连结快速增加，渗入率进一步提拔。产物已笼盖国内70%以上主要内窥镜系统厂家，并实现复杂模组产物出货。正在医疗仪器方面，使用于手术显微镜的环节焦点光学部组件产物取到手艺冲破，并开辟多款使用于病理诊断的高端医疗设备。公司将继续对标国外中高端产物，冲破内窥镜相关产物的国产化难题，实现手术显微镜、高端眼科诊疗设备的国产化替代。（3）半导体光学：公司结构多年，和国内多家头部客户成立持久合做关系，超细密光学元组件产物已使用于无掩膜光刻设备，半导体光学量检测设备等，新客户、新项目成功推进。公司高度注沉本土半导体设备的行业机缘，加快融入半导体财产的升级海潮，全力鞭策营业多元化成长。 投资：我们预测公司2025年至2027年停业收入别离为11。40/14。16/17。30亿元，增速别离为27。8%/24。2%/22。2%；归母净利润别离为2。76/3。45/4。36亿元，增速别离32。2%/25。2%/26。3%；对应PE别离35。4/28。3/22。4倍。考虑到公司正在细密光学、细密机械、细密拆卸、电子图像处置等方面具备较好的分析手艺劣势，营业方面，条码机械视觉或维持不变增加贡献持续现金流，高端光学显微镜及激光雷达营业无望放量，医疗光学/半导体光学或为公司远期新增加曲线，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：手艺改革风险；新减产能的市场拓展风险；市场需求不及预期；汇率波动风险；国际商业变化风险。

　　永新光学(603297) 焦点概念 国产高端光学显微镜龙头，深度受益大规模设备更新。按照国务院旧事办，将来五年（2024-2029），地方企业估计放置大规模设备更新总投资超3万亿元。我们认为，公司的高端光学显微镜属于先辈设备更新范围，跟着投资款逐渐落地至处所和相关机构，公司无望充实受益，订单无望加快落地。按照智研征询取不雅研演讲网数据，我们估计2027年中国光学显微镜市场无望达81。67亿元。公司超分辩光学显微镜产物的成功上市标记着公司正在光学显微镜范畴的手艺程度已达到世界顶尖水准。我们认为，跟着经济苏醒以及设备更新政策的加快落地，将来光学显微镜营业无望恢复快速增加，营收布局取盈利能力无望获得持续改善。 条码扫描元件出货量全球第一，深度绑定全球龙头。2023年，正在条码扫描及机械视觉范畴，公司条码扫描焦点光学元组件全球出货量第一，取Zebra、霍尼韦尔、康耐视等行业龙头企业成立持久且深度的合做关系，并取蔡司、徕卡等光学巨头成立了安定的合做关系，是蔡司、徕卡的优良供应商。全球条码扫描仪市场估计到2027年将达到107。7亿美元，2021年至2027年的CAGR为7。60%。1H24受条码扫描营业快速恢复及激光雷达产物规模化量产的影响，光学元组件营业实现发卖收入2。54亿元，同比上升30。95%，估计将来将继续维持快速增加的态势。 车载光学取医疗光学器械营业无望打开新成长曲线，有光学产物使用于光刻机相关设备。公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的主要合做伙伴。2024年H1，公司车载及激光雷达营业实现发卖收入近7000万元，同比增加120%。医疗光学器械方面，公司已开辟出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等。内窥镜镜头及光学元组件已批量出货，手术显微镜零件已实现海外发卖。股权激励打算业绩查核方针为2024年医疗光学营业停业收入需要不低于9000万元。公司有少量光学产物使用于光刻机相关设备，但目前规模较小，我们认为，将来跟着激光雷达、医疗光学器械及国产光刻机需求提拔，公司无望持续受益。 投资 初次笼盖赐与“买入”评级。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离实现2。08亿元、3。00亿元、3。94亿元，对应EPS别离为1。87元、2。70元、3。54元。截至12月25日收盘价对应2024-2026年PE值别离为48。09倍、33。32倍、25。37倍。我们看好公司正在条码扫描仪需求苏醒后送来新一轮快速增加，同时受益于国度严沉配备更新政策鞭策国产高端光学显微镜份额提拔，通过激光雷达取医疗光学等光学元件产物进一步打开成漫空间。 风险提醒 下逛周期波动、国产替代不及预期、产物开辟新手艺不及预期的风险。

　　永新光学(603297) 焦点概念 上半年停业收入同比增加2。95%，归母净利润同比增加8。75%。公司发布2025年半年度演讲，上半年实现停业收入4。41亿元(YoY2。95%)，归母净利润1。08亿元(YoY8。75%)，扣非归母净利润0。88亿元(YoY3。05%)，毛利率40。33%(YoY1。40pct)。 第二季度停业收入同比增加4。2%，归母净利润同比略有下降。公司2Q25实现停业收入2。21亿元(YoY4。16%，QoQ0。70%)，归母净利润0。53亿元(YoY-2。55%，QoQ-5。40%)，扣非归母净利润0。43亿元(YoY-4。53%，QoQ-2。43%)，毛利率40。48%(YoY0。31pct，QoQ0。31pct)。 光学显微镜高端冲破取市场拓展显著，迈入国产替代新阶段。上半年光学显微镜营业实现收入1。65亿元(YoY0。94%)。公司高端显微镜高速成长，占显微镜发卖比例提拔至40%以上，已实现跨越5%的国产化替代，市场份额不竭提拔。公司再次牵头国度严沉仪器专项“多模态纳米分辩率显微镜”，攻关亚2nm超分辩成像手艺及财产化。跟着设备更新资金的逐渐落地，已提前确定的意向订单将快速，估计下半年显微镜营业将恢复性增加。 条码扫描复杂模组推进成功，激光雷达光学元组件出货加快。上半年光学元组件营业实现收入2。65亿元(YoY4。40%)。公司条码机械视觉营业向“模组方案处理商”转型，和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功，实现了从Tier2到Tier1的身份改变。激光雷达光学元组件营业规模化量产，上半年出货近百万套，估计下半年将持续加快。公司深耕车载激光雷达范畴近10年，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的主要合做伙伴。 医疗光学使用场景加快渗入，半导体光学量检测设备获多家订单。公司医疗光学营业国产替代加快，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增，同时复杂模组产物批量出货，使用于手术显微镜的环节焦点光学部件取数家头部企业告竣合做。半导体光学营业依托手艺劣势获得头部企业半导体焦点制制配备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年起头将逐渐。 投资：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司显微镜需求逐渐恢复及条码扫描、激光雷达、医疗光学等光学元组件营业带来的增加，按照上半年业绩环境及营业恢复节拍调整盈利预测，估计2025-2027年停业收入10。57/13。04/16。32亿元(前值11。43/14。29/17。62亿元)，归母净利润2。84/3。59/4。56亿元(前值3。04/3。91/4。91亿元)，当前股价对应PE别离为41。3/32。7/25。7倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期，原材料价钱风险，汇率波动风险，市场所作加剧。

　　永新光学(603297) 事务：公司披露2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收8。92亿元，同比增加4。41%；归母净利润2。09亿元，同比削减11。37%；扣非后归母净利润1。85亿元，同比增加14。25%。2025年一季度公司实现营收2。20亿元，同比增加1。77%；归母净利润0。56亿元，同比增加22。16%；扣非后归母净利润0。44亿元，同比增加11。69%。 2024年营收立异高，2025Q1业绩向好趋向延续。2024年公司营收为8。92亿元，再创汗青新高。毛利率为39。04%，同比提拔0。62pct。因受麦凯分公司地盘被征收一次性收益未正在2024年反复发生及研发费用添加等影响，归母净利润同比削减11。37%。2025Q1，公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润别离同比增加1。77%、22。16%和11。69%，业绩趋向持续向好。 2024年下半年显微镜营业需求逐渐苏醒，高端产物全年连结增加。2024年公司显微镜营业实现营收3。56亿元，同比削减13。92%，下半年行业需求恢复和设备更新政策落地，Q4该营业营收环比增加8。53%。高端显微镜全年连结增加，占显微镜发卖比例约40%，正在东南亚、欧洲等地实现了冲破。 光学元组件各项营业均取得较好成长。2024年公司光学元组件营业实现营收5。13亿元，同比增加22。56%。此中，跟着头部条码设备企业库存消化就海外需求苏醒，条码扫描营业营收大幅增加，和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功。激光雷达光学元组件营业正式进入规模化量产阶段，收入冲破“亿元”大关，车载镜头前片销量稳健。内窥镜光学元组件收入快速增加，复杂组件营业内窥镜3D4K荧光模组批量出货。半导体光学范畴，公司超细密光学元组件产物已使用于无掩膜光刻设备、半导体光学量检测设备等，新客户、新项目成功推进。 投资：公司专注于科学仪器和焦点光学元组件营业。正在科学仪器方面，中高端光学显微镜持久被外国企业垄断，跟着国度实施科学仪器国产替代计谋推进以及美国加征关税，高端光学显微镜国产化替代历程无望加快。焦点光学元组件营业，条码扫描仪、车载激光雷达和医疗光学营业成长前景较好，积极结构半导体光学范畴。估计公司2025至2027年实现别离实现营收11。18/13。61/16。42亿元，同比增加25%/22%/21%，归母净利润为2。42/2。95/3。78亿元，同比增加16%/22%/28%，每股EPS为2。17/2。65/3。40元，对该当前股价PE为39/32/25倍，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求苏醒不及预期的风险；国际商业变更的风险；市场所作加剧的风险。

　　永新光学(603297) 次要概念： 事务点评：永新光学发布2024年度及2025第一季度演讲 公司2024年实现停业收入约8。9亿元，同比增加约4。4%；实现归母净利润约2。1亿元，同比下降约11。4%；实现毛利率约39。0%，同比增加约0。6pct。公司25Q1实现停业收入约2。2亿元，同比增加约1。8%，环比下降约8。9%；实现归母净利润约0。6亿元，同比增加约22。2%，环比下降约18。6%；实现毛利率约40。2%，同比增加约2。5pct，环比增加约1。3pct。 光学元件：条码扫描/激光雷达拉动光学元件业绩增加 受益条码扫描需求恢复及激光雷达产物规模量产，2024年公司光学元件营业实现营收5。1亿元，同比增加22。6%；实现毛利率37。6%，同比增加2。3pct。1）条码扫描及机械识别：公司取Zebra、Honeywell等客户复杂模组营业推进成功，全体营业呈现“苏醒+立异”双轮驱动态势。2）激光雷达：公司激光雷达光学元组件正式规模量产，2024年实现收入破亿。车载镜头前片收成数个AR-HUD项目定点，终端产物将使用于头部车企。3）医疗光学：2024年，公司复杂组件营业内窥镜3D4K荧光模组批量出货，多款高端医用生物显微镜进入协和病院等数十家三甲病院，高端嵌入式显微系统、数字切片扫描仪等产物快速打开市场。 显微镜：高端品占比增至40%，市场渗入率不竭提拔 受外部影响，2024年公司光学显微镜营业实现营收3。6亿元，同比下降14。0%；实现毛利率38。3%，同比下降约1。0pct。高端显微镜全年连结增加，占显微镜发卖比例约40%，将来无望成为拉动公司显微镜营业毛利率的增加动力。市占率方面，公司国内显微镜市场渗入率持续提拔，高端显微镜正在东南亚、欧洲等海外市场均实现冲破。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。18/4。32/5。58亿元，对比此前预期2025-2026年的净利润的3。13亿元和4。23亿元有所上调。对应PE为30。43/22。43/17。34x，维持“增持”评级。 风险提醒 市场拓展风险，汇率波动风险，国际商业变化风险等。手艺迭代不及时。

　　永新光学(603297) 投资要点 激光雷达积极结构。车载摄像头属于汽车传感系统中使用最普遍、成本最合理的智能化手艺，是高级驾驶辅帮系统（ADAS）和从动驾驶的焦点部件。汽车市场基数庞大，跟着手艺改革、镜头渗入率提高和消费者行车平安认识的提高，车载使用自2012年进入快速增加期。激光雷达是ADAS进阶的车载传感设备，是从动驾驶的焦点环节传感器。正在乘用车范畴，2022年是激光雷达规模量产的元年，全体行业也从最晚期的起步阶段逐渐成长阶段。行业已起头进入批量出产及洗牌阶段，海外多家激光雷达零件厂商退市、破产或归并沉组，全体行业已呈现出头部集中趋向，国内初步构成了禾赛、速腾、图达通、华为、探维等获得量产的激光雷达方案商为焦点玩家的场合排场。除此之外，跟着人工智能逐步普及，轨道交通、工业从动化、智能安防、车联网、机械人、低空飞翔器等范畴行业成长前景广漠，激光雷达做为手艺实现的环节，全体市场呈现高速成长态势。 机械视觉拥抱新蓝海。机械视觉通过获取、提取和处置图像消息，为设备施行功能供给操做指点，普遍使用于从动化出产线相关的工业节制范畴。目前，消费电子、汽车制制、光伏半导体、仓储物流等诸多行业对机械视觉的需求正在添加，并逐步扩展到交通和其他非工业范畴。中国做为全球制制业加工核心，工业范畴的机械视觉使用成长活跃，按照国务院发布的《新一代人工智能成长规划》，到2030年，中国要成为世界次要人工智能立异核心。机械视觉是人工智能很是主要的一个分支，跟着全球范畴内工业从动化程度不竭提拔，全球范畴内市场规模持续扩大。正在机械视觉范畴，海外品牌如康耐视和基恩士凭仗手艺领先劣势从导全球市场。跟着聪慧物流、工业4。0的快速成长，机械视觉行业成漫空间广漠，取此同时对机械视觉提出了更高的要求。 光学显微镜加快国产替代。跟着显微镜正在生命科学、讲授、纳米手艺以及半导体手艺等范畴的渗入，显微仪器向高精度、从动化、可视化、智能化成长的趋向较着，高端显微镜、具备显微成像功能的从动化检测设备需求快速增加。近年来，国度各层级部分稠密出台各项政策支撑科学仪器的成长，跟着国内企业细密制制能力不竭提高，国产显微仪器高端化及国产替代的市场空间庞大。科学仪器次要使用正在企业和高校的研发、出产环节，是实现科技立异、手艺前进的主要东西，正在实现新质出产力的过程中起到环节感化。2024年3月14日，国务院常务会议审议通过了《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》，其总体要求中提出，“要加速裁减掉队产物设备，提拔平安靠得住程度，推进财产高端化、智能化、绿色化成长”，方案提到“到2027年，工业、农业、建建、交通、教育、文旅、医疗等范畴设备投资规模较2023年增25%以上”，科学仪器对于各行业手艺立异具有托底感化，为设备更新的主要构成部门。上述政策有益于提振国内高校、病院等范畴对于教育类、尝试类、医疗类设备仪器的采购需求，对于教育范畴手艺配备、高端科研仪器研发制制、医疗设备国产替代等方面均有推进感化。跟着国度对科学仪器、医疗健康、生命科学研究的政策指导和加大投入，我国中高端显微科学仪器将送来主要成长机缘。 医疗光学市场逐渐打开。跟着全球生齿增加、社会老龄化程度提高、全球经济增加出格是新兴经济体的快速成长以及对医疗保健需求的不竭提高，鞭策全球医疗器械行业近年来稳步增加。近年来，医疗器械国产化及国产替代是国度政策沉点激励的标的目的。2021年5月，财务部取工信部结合发布《采购进口产物审核指点尺度》（2021年版），明白了机构（事业单元）采购国产医疗器械及仪器的比例要求。此外，中国还有广漠的下层市场，这些下层病院对于设备的价钱愈加，因而物美价廉的国产医疗设备正在市场下沉过程中也将更具合作劣势。 投资 我们估计公司2024/2025/2026年别离实现收入9。8/13/17亿元，实现归母净利润别离为2。1/3。2/4。4亿元，当前股价对应2024-2026年PE别离为49倍、32倍、24倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒： 手艺改革风险，汇率波动风险，国际商业变化风险，新减产能的市场拓展风险，市场需求不及预期。

　　永新光学(603297) 次要概念： 事务 2024年10月28日，永新光学通知布告2024年三季度演讲，公司前三季度实现停业收入6。50亿元，同比增加6。54%，实现归母净利润1。40亿元，同比削减19。28%，实现扣非归母净利润1。18亿元，同比增加1。36%。对应3Q24单季度实现停业收入2。22亿元，同比增加1。07%，环比增加4。62%，单季度归母净利润0。41亿元，同比削减29。72%，环比削减24。72%，单季度扣非归母净利润0。33亿元，同比增加0。75%，环比削减26。7%。 设备更新政策落地，国产替代帮推公司光学显微镜营业苏醒 2024年7月国度发改委、财务部印发《关于加力支撑大规模设备更新和消费品以旧换新的若干办法》，明白要统筹放置3000亿元摆布超持久出格国债资金，加力支撑大规模设备更新和消费品以旧换新。3000亿元政策资金已于8月底全数下达。政策持续发力鞭策国内光学显微镜市场苏醒。公司紧抓行业政策的窗口期，积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，以OEM、产学研合做、承担国度严沉项目为抓手，不竭堆集手艺经验，提高高端显微镜自从研发制制能力，目前已实现跨越4%的国产化替代，完成了从0到1的冲破。此外，2024年8月公司结合上海交通大学成立“产讲授研创融合示范核心”“高端国产显微镜产学研用示范核心”，联袂建立立异驱动成长生态系统，不竭扩大公司高端显微镜品牌影响力，加速新品的研发速度，鞭策公司光学显微镜营业业绩苏醒。 光学元组件营业多点开花，平台型扶植稳步推进 公司积极推进“双引擎”计谋，加强对光学元组件营业的投入，加速鞭策公司向平台型经济改变。（1）条码扫描及机械视觉：公司投资COB产线，为条码扫描范畴巨头Zebra、霍尼韦尔供给的模组营业进展成功，已于2024H2起头逐渐批量化出货。此外，多款部组件类新产物已完成样品出货；（2）车载激光雷达：公司车载镜头前片销量稳健，收成数个AR-HUD项目定点，终端产物将使用于国外头部车企。同时，加强取禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、探维科技等国表里出名企业的合做，不竭提高公司产物的市占率；（3）医疗光学：研发出产的内窥镜镜头及光学元组件已笼盖国内70%以上主要内窥镜厂家，并已实现欧洲、日本出名企业批量出货；加快切入手术显微镜市场，手术显微镜焦点光学部组件稳健增加，零件实现海外发卖；进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，使用于血球形态阐发的高端嵌入式显微系统实现批量发卖。总之，公司不竭提拔科技立异能力，深度挖发掘户需求，开辟高附加值新产物，鞭策光学元组件各版块营业稳步成长。 投资 我们调整并新增26年盈利预测，公司2024~2026年停业收入9。46/12。26/15。6亿元（前值为10。87/14。7亿），归母净利润为 2。08/3。13/4。23亿（前值为3。1/4。26亿），对应EPS为1。87/2。81/3。8元，对应PE为51/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提醒 市场所作加剧，手艺开辟不及预期，大客户销量不及预期。

　　永新光学(603297) 事务：8月29日，永新光学发布2025年中报，25H1，公司实现营收4。41亿元，YOY+2。95%；实现归母净利润1。08亿元，YOY+8。75%；实现扣非归母净利润0。88亿元，YOY+3。05%；毛利率为40。33%，YOY+1。40pcts；净利率为24。55%，YOY+1。40pcts。 业绩表示稳健，盈利能力持续优化。2025年，公司正在衔接多个国度“十三五”“十四五”规划严沉科技项目并参取“十五五”规划的严沉专项上，取国度计谋同频，开展公司新一期计谋规划。公司加快进行高端科学仪器、高端医疗设备的国产替代，加速全球化历程并成立国际供应链，进一步开辟焦点光学产物正在生命科学、立异医疗、人工智能及半导体方面的使用，引领企业高质量成长新。25H1，公司实现营收4。41亿元，YOY+2。95%；实现归母净利润1。08亿元，YOY+8。75%；实现扣非归母净利润0。88亿元，YOY+3。05%。分营业来看，光学元组件/光学显微镜别离实现营收2。65/1。65亿元，YOY+4。40%/0。94%，正在总营收中的占比别离为60。09%/37。41%。利润率方面，25H1，公司毛利率为40。33%，YOY+1。40pcts；净利率为24。55%，YOY+1。40pcts。 显微镜高端冲破取市场拓展成效显著，智驾下沉驱动车载光学元组件持续增加。光学显微镜方面，公司依托手艺劣势错位合作，25H1高端显微镜继续连结增加，占显微镜发卖比例提拔至40%以上。跟着设备更新资金的逐渐落地，已提前确定的意向订单将快速，估计25H2显微镜营业将恢复性增加，高端占比将进一步提拔。车载激光雷达方面，光学元组件规模化量产，25H1出货近百万套，估计25H2将持续加快，正在出货量同比数倍增加的环境下，产物盈利能力同步提拔。25H1，车载镜头前片销量稳健增加；AR-HUD项目进展成功，终端产物将使用于头部车企。条码扫描及机械视觉方面，营业正在24年大幅增加的根本上继续稳步增加，和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功；此外，公司积极拓展人工智能新使用，用于虚拟货泉终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐渐批量并呈加快态势。医疗光学和半导体光学方面，跟着国产化替代加快和使用场景的拓展，对相关光学元组件和模组的需求激增，营业规模也送来快速增加，将来跟着公司能力的不竭强化，这些新兴营业无望持续高速增加。 投资：永新光学是显微镜国产化焦点标的，公司多元结构使用于各范畴的光学元组件，并努力于拓宽现有营业鸿沟。我们估计公司25-27年营收别离为11。48/14。30/17。83亿元，归母净利润别离为2。85/3。67/4。79亿元，对应PE别离为41/32/25倍，维持“保举”评级。 风险提醒：显微镜国产化进展不及预期；新品和新客户拓展不及预期；下逛需求增加不及预期。

　　永新光学(603297) 次要概念： 事务：永新光学发布2025中报 公司2025年上半年实现停业收入4。4亿元，同比增加3。0%；实现归母净利润1。1亿元，同比增加8。8%；实现毛利率40。3%，同比增加1。4pct。公司25Q2实现营收约2。2亿元，同比增加4。2%，环比增加0。7%；实现归母净利润0。5亿元，同比下降2。5%，环比下降5。4%；实现毛利率40。5%，同比增加0。3pct，环比增加0。3pct。 光学元件：激光雷达规模放量，新兴营业多点冲破 2025H1公司光学元件营业实现营收2。7亿元，同比增加4。4%。1）条码扫描及机械视觉：营业正在客岁高增加根本上继续稳步增加，取Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功，产物逐渐批产。机械视觉营业同比实现双位数以上增加。2）车载激光雷达：光学元组件营业进入规模化量产，上半年出货近百万套，估计下半年将持续加快，盈利能力同步提拔。公司做为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的主要合做伙伴，营业已拓展至割草机械人取无人配送机械人等新兴范畴。3）半导体光学：公司依托手艺劣势获得头部企业半导体焦点制制配备所需的多个项目将于下半年起头逐渐；正在光学量检测设备方面，已获得多家头部客户订单。 显微镜：高端化计谋见成效 公司2025H1光学显微镜营业实现营收1。7亿元，同比增加0。9%。公司依托手艺劣势错位合作，高端显微镜继续连结增加，占显微镜发卖比例提拔至40%以上。跟着设备更新资金逐渐落地，估计下半年显微镜营业将恢复性增加。市场拓展方面，公司高端显微镜表态英国MMC展并取数家海外代办署理商现场签约，品牌影响力快速提拔。 投资 我们估计2025-2027年公司停业收入为11。1/14。2/18。1亿元（前值11。4/14。5/18。5亿元），归母净利润为2。9/3。6/4。5亿元（前值3。2/4。3/5。6亿元），对应EPS为2。59/3。26/4。08元，对应PE为33。69/26。69/21。37x，维持“增持”评级。 风险提醒 新减产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际商业变化风险等。